若拜登强推基建计划，则非常有可能引爆一轮大宗商品周期。因为那意味着大宗商品的金融属性和商品属性会同时体现出来。前者由于基建需要大量资金，美元仍存在杀跌可能性；后者基建亦需要大量资源，对于大宗的需求会大幅提升。

摩根大通量化分析师Marko Kolanovic最近认为，由于华尔街押注经济将从疫情冲击中强劲复苏，并对冲通胀风险，大宗商品可能出现长期繁荣。而且大宗商品新一轮涨价周期，特别是油价上升周期已经到来了。许多知名投行近期也纷纷发表类似观点。

股市咋办？

从历史来看，一轮报复性的通胀过后都会迎来一地鸡毛。那么，这次会不会有所不同呢？从目前的情况来看，全球央行普遍的反应是，通胀还没来，来了也可能不会持续，先要观察观察。

不过，从国债市场的反应来看，显然已经在反应通胀预期。前一段时间，欧洲主要国家的长期限国债收益率频现转正的现象，而美国10年期国债收益率已经涨了近半年时间。

天风证券认为，今年2月之后，美债10年期收益率将在1.38%~1.71%的区间波动。通胀超预期和联储提前缩减QE（或传递信号）是美债利率的主要上行风险。

他们还表示，根据敏感度分析，按照当前点位（3900）的静态估值计算，美债收益率升至1.3%以上后，美股将面临回调。如果考虑未来业绩的增长（EPS+16.8%），按照当前点位的动态估值计算，美债利率需升至1.75%才会对美股产生冲击。

如果维持当前利率水平不变，美股可能运行到3900-4200点区间。上半年可能是美债利率与美股共同上行。美股标普在4200-4300附近、10年期美债利率在1.5%附近时，美股可能会发生较大回撤。但价值股与周期股并不贵，仍有结构性机会。

而据彭博统计显示， 1月超过40亿美元的资金从科技股ETF Invesco QQQ 中撤出，这是自2014年以来最大的月度资金流出。价值股却获得青睐，iShares MSCI EAFE Value ETF吸引了33亿美元，创下历史新高，金融精选行业SPDR基金也获得近42亿美元的资金流入，创下2016年以来的最大单月流入量。