日本的尝试，我们的启示。第一，加税对经济产生抑制，因而日本在消费税率上调的同时都采取了一些缓解冲击的措施。这反过来则意味着经济下行时更应减轻企业和居民负担，不合适的税负水平会打压经济。美国80年代、01年以及18年的减税都对居民消费起到了明显提振。而日本即便在经济短期景气时上调消费税，也仍给经济带来了负面影响。第二，日本政府加大公共投资短期拉动经济，但并不是长期依赖的万能灵药。由于日本长期偏重基建，一些领域出现过剩，公共投资的效用降低，而过度的公共投资增加了劳动力和资金需求，又间接推升民间投资成本，反而产生挤出效应。第三，只有形成经济增长的良性循环，才能摆脱对基建的长期过度依赖，这就要靠激发民间消费和投资的活力。01-06年日本采取了结构性改革，向“小政府”转变，减少政府干预，缩减公共开支，激活民间投资，采取了鼓励私人部门研发和投资、更多行业引入市场竞争、提升社会活力等措施，虽然这一时期日本政府公共投资持续负增，但私人投资逐年回升，经济随后维持了较长的景气。

1

长期财政赤字，政府债务庞大

1.货币政策失效，日本依赖基建

90年代后日本陷入流动性陷阱，货币政策失效。由于房地产泡沫时期日本企业和居民持有了大量不动产，90年代初泡沫破灭之后，房价暴跌导致私人部门资产负债表严重恶化。因此，尽管当时日本政府短时间内大幅下调了基准利率，但是日本私人部门的投资意愿依然持续低迷，私人住宅投资和设备投资同比增速一直在0%左右徘徊。低利率难以刺激私人投资的情况实际上反映出当时日本正处于流动性陷阱，宽松的货币政策基本无效。

货币政策的困境，使得日本加大了基建投资的财政刺激。由于宽松的货币政策难以刺激经济，日本政府转而采取更加积极的财政政策，而见效最快、最容易的就是政府增加公共支出、扩大基建投资，带动GDP增速回升。无论是上世纪90年代初，98年亚洲金融危机，还是08年美国次贷危机后，日本经济下行之初都以增加政府投资应对，在私人消费和投资遭遇大幅萎缩时，的确有助于帮助经济恢复景气。日本公共投资占总投资的比重从90年代初的21%快速增长到90年代中后期的30%，尽管近几年有所下降，但是占比也维持在20%左右。