“渐进版”注册制

　　截至11月27日，证监会受理首发企业636家，其中已过会32家，尚未过会604家。未过会企业中正常待审企业579家，中止审查企业25家。

　　目前注册制推出时间表已经比较明朗，但是最终推出的注册制是什么版本，对市场人士而言而是个未知数。

　　申银万国[微博]分析师认为，新股发行“堰塞湖”和社会融资的“两难”背景下，不可能一步跨越到纯粹的注册制。而且，尽管证监会明确2015年将出台注册制改革方案，但未来更可能走一条核准制和注册制相结合的“中间型”发展道路。

　　国泰君安分析师也持较保守观点。一方面，认为注册制会在2015年逐步推出，不会整个市场全面推行，更大的可能是创业板进行分层，形成新的板块推行注册制；另一方面，认为注册制的推行会进行试点，预计2015年新股发行频率为180～240家。

　　做出上述保守判断的依据，是对监管层监管规律的预期。“我们对证监会做的历次改革与发行暂停做了研究，认为证监会在新股发行方面追求的目标排序是：抑制‘三高’，确保公平，追求效率。”国泰君安分析师白晓兰判断，证监会需要确保证券市场的稳定，以及民众情绪的稳定，所以一定不会使得新股对证券市场造成太大的冲击。

　　注册制实施之后，上市并非零门槛。郭艳红认为，注册制作为成熟资本市场的发行上市制度之一，其本质就是市场化。在实现资本市场发行融资与投资判断自由对接方面，优于核准制。未来实施注册制后，上市依然有门槛，且需要进行实质性审核。无论是注册制成熟的美国，还是香港市场，上市依然有很高的门槛。

　　“上市作为一种融资手段或财富兑现方式，本身就是一个高大上的复杂商业活动。”郭艳红称，这正是为了保证上市公司信息披露的真实和完整。

　　白晓兰亦认为，对拟上市公司进行审核不管在多么成熟的资本市场都是必需的，所以在中国更是必要。一种比较可能的模式是，证监会履行的是形式审核，而交易所则进行实质审核。